宏观必看图表：白银下半场，见顶形态还是震荡整理？（2025/11/14）

原油/美股

油价与标普500的宏观比率已回落至1998年和2020年的水平。在这两个时点，必看白WTI原油的图表态还涨幅显著超过了标普指数。背后的下半因素是这几个时期普遍存在对原油的强烈厌恶情绪。

市场的顶形启示是，当情绪极端化时，震荡整理正是宏观从狂热中撤离、进入绝望的必看白时机。

资金面观察

根据美银资金流动监测，图表态还截至周三，下半美股再流入187亿美元（债市同步流入187亿美元，顶形货基77亿美元，震荡整理黄金29亿美元）。宏观股票ETF、必看白投资级债券及科技领域正向年度流入纪录迈进，图表态还而货基和大盘股也创下第二高年度流入。

资金流出方面：小盘股遭遇创纪录的640亿美元流出，房产板块流出150亿美元。

被遗忘的能源板块

美股能源板块目前在标普500中的权重只有2.6%，接近历史低点。自2008年以来，该板块权重下降了13个百分点。

相较于1980年代初，能源板块曾占据约26%的权重。而如今，英伟达一家公司的市值约占标普500总市值的8.5%，是22家能源公司的总和的3倍。

白银路径

部分分析师认为白银呈现双顶形态，我对此不以为然，认为当前市场情绪过于悲观。这事实上是白银在下一轮突破前的整理阶段——根据下图国际现货白银的技术分析，最终目标位将指向...

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